事件:新疆众和发布2016年三季报,公司实现营业收入46.65亿元,同比减少16.46%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比减少1.82%;基本每股收益0.0513元。
   
点评:
   
贸易收入减少毛利率回升。三季度公司实现营业收入12.10亿元,同比减少27.75%;毛利率10.76%,同比回升3.92个百分点;归属于母公司净利润1258.08万元,同比增加112.45%;扣非后净利润128.89万元,连续两个季度实现盈利。2016年国内铝价出现回升,三季度电解铝现货均价12742元/吨,同比上涨6.18%。在铝价回升的背景下,我们判断公司收入下降与贸易板块收入减少有关,由于贸易板块毛利率低,该板块收入下降为毛利率回升带来贡献。
   
三项费用占比增加。从三项费用看,由于单季收入规模的下降,各项费用占比有所增加,其中:营业费用占比2.3%,同比增加0.84个百分点;管理费用占比2.89%,同比增加0.63个百分点;财务费用占比5.23%,同比增加1.62个百分点。三季末公司资产负债率67.75%,较二季度末增加2.09个百分点,资产负债率的增加导致财务费用的增加。此外公司持有美元负债,我们判断人民币汇率波动导致汇兑损失增加。
   
物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下,公司拓展集装箱、棚车服务,推动公路配送业务,开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份,按照每年600万吨电解铝产量测算,每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨,因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸,为客户提供供应链金融物流服务。由于内地煤炭价格与新疆煤炭价格的巨大差异,成本优势将导致新疆电解铝产能的将继续增长,公司的供应链金融物流业务将会继续受益。
   
盈利预测及评级:我们下调公司2016年贸易板块业务收入,因此同步上调公司2016-2018年EPS至0.07元、0.11元、0.22元,维持“买入”评级。
   
风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。