事件: 6月29日,新疆众和发布公告,拟非公开发行股票16,671.87万股,募集资金总额不超过12亿元,其中5.8亿元用于“年产1500万平方米高性能高压化成箔项目”、4.71亿元用于“年产1500万平方米高性能高压腐蚀箔项目”、1.49亿元用于偿还银行贷款。
   
此次定向增发扩产项目将有助于公司突破产能不足的瓶颈。2017年,公司化成箔产量大增20%至1486万平米,而对应化成箔产能仅1600万平方米,产能利用率达到93%,受制于产能瓶颈,后续公司扩产空间有限。而此次定增项目预计第3年投产,达产率70%,第4年满产;全部达产后公司化成箔产能将扩充至3100万平方米,可缓解产能不足的瓶颈。
   
扩张产能也可巩固公司市场地位,进一步提升公司全产业链的市场地位。
   
公司为国内唯一拥有“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”的铝电子新材料全产业链的企业,在产业链各环节均具备领先优势。公司化成箔产能1600万平米,位列东阳光科4050万平米、海星电子1680万平米的产能规模之后。此次新建1500万平米化成箔项目,公司产能将提升至3100万平方米可进一步巩固公司的市场地位,提升规模优势。
   
盈利预测与评级:在环保整治力度不减的背景下,电极箔行业供需缺口仍较大,预计2018年电极箔价格仍有10%左右的涨幅。根据测算,电极箔价格上涨10%(即涨价5.74元/平方米),对应公司净利润增长8767万元EPS 增长0.11元/股,弹性高于其他同类企业。假设公司2018年电极箔价格上涨10%、电子光箔价格上涨2%、高纯铝价格上涨10%,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润2.23亿元、3.52元、4.30亿元,对应的EPS 分别为0.27元、0.42元、0.52元,对应6月30日收盘价5.63元的PE 为21X、13X、11X,维持公司审慎增持评级。
   
风险提示:环保整治力度低于预期;电极箔涨价幅度低于预期;下游新能源与家电产业需求低于预期,其他风险等