事件:2017年4月18日,新疆众和发布2016年年报。2016年度,公司实现营业收入55.47亿元,同比下降27.28%;实现利润总额4440.51万元,同比增长1.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3928.82万元,同比增长59.26%;实现基本每股收益0.0613元。
   
点评:
   
贸易收入下降盈利能力增强。公司拥有全球最大的高纯铝生产基地。目前公司已建立了“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链,在2014年公司还逐步发展了围绕氧化铝、铝锭、锌锭等有色金属和大宗材料的物流贸易业务。2016年度,公司实现营业收入55.47亿元,同比下降27.28%;其中贸易业务实现营业收入25.95亿元,同比下降40.79%,该板块营业收入的下降也是导致公司营业收入下降的主要原因。贸易业务的毛利率历来偏低,公司减少贸易业务的开展,增加了自身的盈利能力。
   
产品结构调整毛利率提升。2016年公司大力降低各项生产成本,积极调整产品结构,同时开发新产品,使得电子新材料产品营业收入有所增长,盈利能力增强。2016年,公司综合毛利率同比增加了2.76个百分点。其中,高纯铝产品毛利率同比增加5.49个百分点,电子铝箔产品毛利率同比增加5.72个百分点,电极箔产品毛利率同比增加2.68个百分点。此外,受汇率变动影响,境外产品毛利率同比增长12.50个百分点。
   
2017年一季度业绩大幅预增。公司预计,2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(976.15万元)相比,将增加230%到280%。业绩增加的主要原因是铝电解电容器用铝箔材料市场需求有所回升,公司电子新材料业务实现增长;同时,公司根据生产需求提前锁定了一定数量的主要原材料采购价格,降低了生产成本。
   
盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.09元、0.10元、0.12元,根据2017-04-20收盘价,对应PE分别为103、92、76倍,维持“买入”评级。
   
风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。