首次覆盖给予增持评级:我们认为公司为镁砂价格上涨潜在受益标的,将充分受益于镁砂价格加速上涨。预计公司2017-2019年EPS分别为每股0.14/0.20/0.34元,综合PE及PB估值法给予目标价10.31元,对应2017-2019年PE74/52/30倍,当前市场空间39%,首次覆盖增持评级。
   
环保限产+需求拉动,镁砂价格加速上涨:2017Q2以来各类镁砂价格均出现快速上涨,主要源于:1)环保限产导致镁砂供给持续收缩:菱镁矿(镁砂原材料)主产地辽宁自2016年起对镁产业链的环保整治督查力度空前,且部分地区停发开矿炸药导致菱镁矿供给进一步受限,致使镁砂产量及库存量大幅下降;2)出口关税取消及地条钢“中转电”拉动需求:我国正式取消镁砂出口关税及出口配额限制带动2017年以来镁砂出口量激增;而随着国内地条钢中频炉的逐步关闭,预计电弧炉占比将快速提升,其炉衬以碱性(镁质)耐火材料为主,预计将进一步拉动镁砂需求。
   
公司布局镁砂产业链已久,将充分受益于镁砂价格上涨:公司轻烧氧化铝(镁砂)远期规划10万吨产能,目前已进入试生产阶段正式放量在即,其未来业绩将充分受益于镁砂价格特别是轻烧镁砂价格上涨。弹性测算显示:若轻烧镁砂价格在当前价格880元/吨基础上再上涨80%,公司毛利将增厚6017万元。而考虑到后续公司镁砂产业链有望进一步扩展到重烧镁砂、镁质耐火材料等方面,届时盈利能力及弹性应更为乐观。
   
催化剂:镁砂价格、铝价大幅上涨。
   
风险提示:镁砂产业链环保整治不及预期、电解铝供给侧改革不及预期